未來“污水處理廠+再生水廠”模式有望成標配

今年2月，發布《關于進一步加強城市規劃建設管理工作的若干意見》，指出將培育以經營中水業務為主的水務公司，合理形成中水回用價格，鼓勵中水經營市場化。到2020年，缺水城市再生水利用率達到20%以上。

中水處理年潛在市場超過千億元，但受技術原因限制，部分地區中水價格高于自來水價格造成價格倒掛。

如今據不統計大中城市的中水平均售價約在3元/噸，全國36城市自來水平均價格在2.76元，稀疏的中水管網配套和高昂的中水處理成本導致部分城市水價倒掛。中水業務的推動或將：1.提高自來水價格；2.污水增值稅轉移支付反補中水業務。但現在自來水制售普遍利潤情況較好，且提價需過聽證會等等，短期可能性較小。

2015年下半年實施的78號文抽調的污水處理30%的增值稅反補有可能是個較為容易解決的方案，按照2020年20%的再生水利用率、抽調增值稅全部補貼計算，每噸中水可獲得0.765元的補貼。而現如今中水平均處理成本約為3元/噸，補貼后有望降至2.3元/噸，比較目前北京市3.5元/噸的價格有1.2元/噸的利潤空間，毛利率34%與污水處理業務相近。2014年我國廢水排放總量達716.2億噸，處理污水494.3億噸，不考慮未處理的廢水，中水回用的存量潛在市場規模達1482億元/年。

中水相關基礎設施投資亟待啟動，或為海綿城市新內容。

中水建設需要改造供排水管網，建立雙供水體系，并需落實污廢分流體制，過去因該類管網配套設施并未建成，全國中水利用率低于10%，未來在政策推動下，中水配套的基礎設施建設亟待大規模啟動。另外，中水的利用需求與海綿城市雨水收集的整體思路相吻合，且海綿城市概念得到國家決策層的肯定，未來中水借此契機或將打開水務投資新方向。

中水回用對污水處理提出更高要求，成為污水處理行業新的業務拓展方向。

未來“污水處理廠+再生水廠”模式有望將成為標準的搭配。且由于再生水對水質有相比于排污口更為嚴格的要求，未來污水處理廠要實現污水的再生利用，必會對現有污水處理廠提出更高的標準。且我國是嚴重缺水國家，實現中水回用的規模化有望解決水源不足的問題，對我國水資源利用有切實戰略意義。隨著中水的市場化改革，中水回用將成為污水處理行業新興的業務拓展領域。

我們認為當前要想大力推進中水利用率，必須解決上述三個問題：1、成本倒掛（中水價格高于自來水價格）2、建設中水設備和管網設施；3、污水處理水質必須全面達標。

解決成本倒掛可以提升自來水價格，也可通過轉移支付方式降低中水處理成本，由于目前水務公司整體盈利較好，短期提升水價概率較低，所以我們認為根據78號文轉移支付增值稅方式是較為容易的解決方案。管網設施需要水務公司、工業企業、地方政府共同投資完善。假設中水運營利潤率10%，中水再生利用率20%，對于當前水務公司而言利潤彈性在10%左右。